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其次，企业盈利预期和政策扶持不同引起风格轮动较快。当前的板块盈利增速最好的是以IF、IH为代表的成分股，但随着宏观经济增速的回落，企业盈利预期出现了不同程度下滑，甚至一些知名白马股也出现了“爆雷”事件，增加了投资者对蓝筹股持续追捧的担忧。目前国家扶持的是科技创新行业，但该类行业目前的盈利能力不稳定，甚至有些处于亏损状态，所以投资者情绪波动较大。结合这两个板块特点判断，必然导致板块轮动频繁，赚钱效应不明显。

优势二：科技创新带来结构性的爆发性增长，先进制造业龙头正成为全球领先者。十九大报告将创新作为建立现代化经济体系的“战略支撑”，强调建设创新型国家，基础研究成为重点培育对象，先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施建设是重点建设方向。中国的要素优势从“人口红利”转向“工程师红利”，2016年中国高等毕业生人数超过700万人，高素质“人力资本”、科研后备力量逐年扩充；2016年，我国在研发的投入为4100亿美元，仅次于美国的4640亿美元，远远领先于研发投入居第三的日本（1490亿美元）。放眼全球，中国在创新领域不仅投入高，产出亦十分亮眼。根据世界知识产权组织（WIPO）发布的《2019全球创新指数》报告，在中等偏上收入经济体中，中国的创新产出与德国（DE），英国（UK）芬兰（FI）和以色列（IL）这些高收入经济体相当。

但我们提示关注明年负利率的短期抵抗变量，主要来自于三个国家：美国、中国、印度，这三个国家的生产要素端都有较为积极正面的逻辑。美国有科技创新，印度有人口数量红利，而中国的劳动力要素红利着重在“质量红利”而非“数量红利”，也就是高技术、高学历的劳动力。当这几个经济体共同采取逆周期刺激政策，全球的利率走势可能会出现阶段性的反转。

责任编辑：陈志杰10月19日，中央纪委国家监委网站发布消息，云南省西双版纳州委原副书记、政法委原书记刀勇严重违纪违法被开除党籍和公职。通报中，刀勇被指“以茶谋私，为亲属谋利”，引发舆论关注。以茶谋私的背后，是缺乏对纪律和法律的敬畏。刀勇利用职权及职务影响力，介绍、安排多名私企老板向其亲属购买了价值共计800余万元人民币的普洱茶，使其亲属从中获利共计200余万元，以此方式为亲属谋取私利。无独有偶，云南省临沧市双江县林业局原局长杨明华与同学合伙做茶叶生意、开发礼品茶，并利用职务便利，将茶叶卖给县林业局及涉林企业老板，共计260余万元。这是较为隐蔽的敛财手法，使普洱茶这一当地特产成为了某些人进行利益输送的重要载体，成为了淤积政治污染底泥的独特媒介。

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我们认为，2020年上半年行情可能像2014年的上半年，螺蛳壳里做道场，指数的上行空间和下行空间并不大，但是结构性行情精彩，特别是以先进制造业为代表的结构性的行情突出，另外，在金融开放、资本市场改革创新的推动下，保险、券商、金融科技也有望率先有机会。先进制造业的核心资产，受益于库存周期改善、政策利多包括资本市场的并购重组、融资的便利性等等，2020年一些“景气在低位但是会改善，关注度在低位、机构配置在低位，估值在相对低位”的制造业细分领域的龙头可能表现惊艳。