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我们此前曾判断“美国经济还在复苏，但可能逐步筑顶”，主要经济指标都显示了这一迹象：劳动力市场充分就业、通货膨胀压力上升、加息进程加快、企业运营的利息和成本上升等。叠加全球贸易摩擦，市场对全球经济放缓的担忧上升。“特朗普景气”是相对于“奥巴马景气”。2008年以来靠低利率、转移杠杆、资产负债表修复、页岩油气技术革命等推动的美国经济复苏本来在2016-2017年前后筑顶，但特朗普减税进一步拉长了复苏周期。步入2018-2019年，随着特朗普减税红利释放动能边际减弱、承诺的基建投资存不确定性，叠加美联储加息进入下半场、逐步告别低利率环境、贸易保护主义推高通胀预期和美国政府赤字扩大，经济复苏边际上很难再加强，而通胀压力边际上可能逐步显现，加息预期增强，10年期美债收益率升至3.2%以上，这既是市场预期的反应，也是所有资产定价的“锚”。

正文1美股牛市终结对A股有何影响？1.11980年以来美股的三轮超级大牛市1980年以来，美股开启了三轮超级大牛市。第一轮为1982年3月至2000年8月，持续时间222个月，标普500指数从113点上涨至1510点，涨幅达1336.2%。随后互联网泡沫破裂，超级牛市终结，美股进入调整期，熊市持续了26个月，下跌幅度42.8%；第二轮为2002年10月至2007年10月，标普500从803点上涨至1546点，涨幅92.3%，持续时间60个月。随后次贷危机爆发，超级牛市再次终结，指数回调56.7%，熊市持续17个月；第三轮为2009年3月至今，标普500从681点上涨至2972点，涨幅达335%，持续时间132个月。

此次咨询共收到283份回应意见，绝大部份持份者支持建议中的新上市制度，96%支持全新的生物科技章节，84%支持全新的不同投票权章节，96%支持全新的第二上市章节。考虑到尚未有收益的公司及同股不同权公司存在潜在风险，港交所将增加适当的措施保护投资者，包括厘定申请人是否适合上市的详尽规则、提高市值要求以及加强披露规定。

习近平同志指出，“人工智能是引领这一轮科技革命和产业变革的战略性技术，具有溢出带动性很强的‘头雁’效应。”“加快发展新一代人工智能是我们赢得全球科技竞争主动权的重要战略抓手，是推动我国科技跨越发展、产业优化升级、生产力整体跃升的重要战略资源。”未来几年是人工智能技术跃迁的重要窗口期，全球人工智能创新版图加速形成，各个国家和地区都在抢滩布局，希望借助人工智能抢抓新一轮科技革命的战略机遇，构筑先发优势、占据发展制高点。我国在人工智能领域一直处于奋起直追的状态，并形成了将人工智能作为战略重点的广泛共识。新时代，抢占人工智能发展的制高点，需要在理念、路径、举措三个方面下功夫。

1.3.3美股牛市终结对A股的影响机制—经济预期传导和估值经济预期传导。通过对过去两次美股牛市终结后的A股表现，可以总结出其中的经济预期传导机制，即：美股牛市终结（伴随美国经济大幅衰退）→中国对美出口和对外出口是否大幅滑落→外需恶化是否导致未来经济预期悲观→经济预期悲观情绪反馈到A股→A股市场进行演绎。这个经济预期传导机制的每个环节的选择以及能否顺利推导出下一环节都对A股市场的最终表现至关重要，过去两次美股牛市终结后的A股市场反应节奏不同，便是因为这个传导机制的某个环节选择不同。

2.23月行业配置：首选券商、传媒（互联网、教育）、工程机械行业配置的主要思路：经济增长层面，全球疫情蔓延是新的风险点，经济增长预期受外需走弱的影响，目前企业复工状态仍然参差不齐；流动性保持充裕状态，市场利率持续下行，各项利率处于低位，关注后续社融的变化；风险偏好受到两方面因素牵制，一方面是外围市场的大幅调整，美股经历黑色一周，主要股指周跌幅在10%以上，A股整体风险偏好有所降温；另一方面，中国PMI数据公布之后，逆周期政策加力的预期进一步升温，3月美联储降息概率大幅上升，股票市场演绎的逻辑短期在于经济预期变化以及市场风险偏好，核心在于各国疫情能否有效应对以及宽松政策的发力情况。配置上可关注两个方向，一是逆周期政策加码相关的基建和地产链条，关注建材、房地产、工程机械、建筑等，货币宽松加码可阶段性关注券商；二是成长，从创业板和沪深300估值比价来看，成长的相对估值从2019年9月份之后持续抬升，相对估值变化印证了成长风格已经形成大趋势，而产业变化是成长风格的核心，逢低可关注TMT、先进制造、医疗服务等。综合来看3月可关注券商、传媒（互联网、教育）、工程机械等行业。