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责任编辑：张缘成当前，中国城市化进程已从“粗放式发展”进入“精细化运营”，城市更新及存量市场价值的挖掘持续受到关注。11月19日，第十五届中国地产金融年会暨首届城市发展论坛在京启幕，与会专家就新时代的城市更新与资产处理发表了自己的观点。产业决定地段价值

需要看到的是，去杠杆带来的流动性收缩效应对国内需求增速有所放缓构成了一定的影响。今年以来，国内投资需求和消费需求增长出现了有所放缓迹象。首先，投资增速逐月回落，上半年固定资产投资名义同比增长6.0%。剔除价格因素后，实际同比增长0.3%，投资的名义和实际同比增长分别比去年同期低2.6和3.5个百分点。其次，上半年社会消费品零售总额同比名义增长9.4%。剔除价格因素后，实际同比增长7.7%，消费的名义和实际同比增长分别比去年同期低1和1.6个百分点。这表明，下半年国内需求增速仍将面临有所放缓压力，可能造成内需对经济的边际拉动作用减弱。

据《经济参考报》报道，中信银行和邮储银行近日分别收到罚单，其中，中信银行因13项违法违规行为，被合计罚没2223.7万元，金额刷新2019年以来银行业罚单最高处罚金额纪录。违规放贷占据中信银行被罚事由多条，其中两条涉及房地产业务。另据媒体初步统计，今年以来截至8月8日，银保监会开出并披露的行政处罚中，已有至少57人被做出终身禁业的处罚，其中有不少银行高管同时接到终身禁业和取消任职资格终身的双料处罚。

而在那天的股东大会上，也不知道是一时兴起还是有意为之，董明珠因为进门时没有收获掌声发飙：“格力没有亏待你们！我讲这个话一点都不过分。你看看上市公司有哪几个这样给你们分红的？我5年不给你们分红，你们又能把我怎么样？”结果，董明珠“说到做到”——2017年年报公布后，格力电器果然没有分红。而在此之前，不少机构投资者曾以为，为了确保顺利连任董事长，董明珠不敢“得罪”机构投资者，不但将一如既往地分红，还将史无前例地大比例分红。

最后一条，就是稳定的宏观政策导向。我们知道要激励企业创新它是一个宏观的政策，宏观的政策需要很多的稳定的导向。去年特朗普上台，大家都在讨论，有各种各样的不切实性，政治风险、利率风险、汇率风险、贸易风险等等。在衡量政策不确定性里，我们有不同的指标，各种各样的黑天鹅事件也导致了政策具有不确定性。我和我的三个合作伙伴，我们2017年发在GFQA上的论文，我们在研究到底是政策还是政策不确定性对于企业的创新的影响。结果令我们非常惊讶的发现其实政策对企业创新没有什么影响，也就是说你的政策稍微偏左一点或者是稍微偏右一点，企业家们都是非常聪明的，他可以调整他的投资决策来适应政策。所以偏左和偏右一点对于企业的创新是没有影响的，稍微政策偏左偏右一点或者是中性，对于纵轴式企业创新的增量是没有太大的影响。

从市场规模的角度看，随着市场的回暖以及待发个券的持续扩容，我们认为纯转债基金的募集规模有望一同上升。在此背景下，我们结合现存产品的缺陷及尚未满足的需求提供三条主线：1、倘若发行方的核心目的在于丰富现有公募机构产品线，则竞争力主要来自于管理能力和投资业绩。此类基金主要满足部分将转债市场作为大类资产配置工具的资金需求方，对超额收益的追求较低，主要以beta收益作为目标。除去传统的保险、银行机构外，FOF组合是潜在的重要需求来源。对于此类账户而言，对权益市场有一个中长期的判断是基础。具体来说，当权益市场牛市即将来临时，快速增加转债仓位的杠杆比例；当权益市场熊市即将来临时，快速切换至偏债型标的从而进行防守。与之同时随着市场标的数量的持续增多，市场可能多数时候是结构性行情，则需要从上至下对板块轮动风格切换主题热点投资有着准确的预判。