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陈雳则认为,科创板企业平均市值较小,对应的募集资金规模也较小,对于存量市场的分流效应有限。同时,在当前的制度下,新股申购预先缴款早已取消,科创板也采取信用申购的方式,无需提前缴付申购资金,有效地控制了分流效应。陈雳还指出,科创板是全新的战略板块,最终表现如何要看市场选择。科创板新股开市首日的火爆表现,有望提升对电子、医药生物及新材料等A股相关标的的关注度,可能提升相关行业整体估值水平。

但 To B 产品优点在于维系客户成本远低于获客成本,只要产品力可以保证,用户和现金流都是很稳定的。从会计角度看,To B 企业的客户与制造业的固定资产有相似之处,两者均可为企业的带来持续稳定的经济利益流入。区别在于,固定资产在购置当期的开支全部资本化,并在日后计入当期损益,而 To B 企业的获客成本在开支当期全部体现为销售费用,因此 To B 企业在成长初期利润承压,但现金流稳定,一旦达到较高渗透 率水平,盈利水平将十分可观,这样的业务模式特点决定了 To B 公司在漫长的发展期需 要更加稳定的融资来源,相比于 To C 公司更适合二级市场投资者参与。

焦虑之外,让厂商们感到兴奋的是物联网、尤其是智能家居行业将迎来爆发的味道。2016年,小米生态链独立,相继推出多款智能家居硬件爆品,在2017年销售额突破200亿,同比增速100%。也是在2017年,智能音箱大战爆发,百度、阿里巴巴等先后加入战局,2018年第一季度,智能音箱市场增速达到5370%,这被认为给智能家居的普及带来了机会。

这次资本市场对美团市值的认可,主要驱动因素,还是首次季度性的整体盈利。而这次盈利的底层逻辑是开源节流,一方面压缩了美团出行的当季资本支出,另一方面提升美团外卖的当季经营利润。这两项开源节流在未来的持续经营中,能否进入持续稳定的常态,还有待进一步观察。看待美团市值,可能还要“长期有耐心”。

一级市场标的供给变化:从 To C 转向 To B标的企业的供应有两个主要影响因素:中国有多少优质未上市企业供应、这些企业是否有在科创板上市的需求。中长期来看,我们认为科创板+注册制的推出将带来企业级(To B)服务业的投资机会。中国市场主体快速增加,现代新兴服务业快速发展。截至 2018 年三季末,我国实有企业数量超过3500万户,连续六年两位数增长,其中 2018年前三季度新登记企业超过500万户,服务业占八成,尤其以互联网和相关服务为代表的现代新兴服务业发展速度较快,为投资者提供了充足的选择空间。

尤其是台军这个打算“今年提计划,明年就造60艘”的“微型飞弹快艇”……他们打算造排水量100吨以下,搭载2枚雄风反舰导弹的快艇,然后用来“吓阻”解放军。解放军发展“病毒”(22艇传闻中的北约代号)也是集几十年科研成果之精髓,其设计研制工作可不是看起来这么容易的……

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