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CDR：只是刚刚吹响上市制度改革的号角郑志刚2017年12月，香港联交所宣布拟允许新经济企业采用“同股不同权”架构赴港上市；2018年1月新加披交易所紧随其后宣布将允许采用“两级投票制股份结构”的公司在新加坡上市。美国纽交所更是允许Spotify于近期以“既不发行新股也没有承销商，上市首日的开盘价由当日的买单和卖单确定挂牌”这一不同于传统IPO的方式登陆，开启所谓“直接上市”的新模式。一时间，似乎全球资本市场都在争夺新经济企业上市资源。2018年3月30日，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》（以下简称《若干意见》），A股市场也开始推动新经济企业回归。

从2009年至2018年，朗科科技通过专利授权取得的收入达2.05亿元。图片来源：根据朗科科技财报制图根据《中华人民共和国专利法》第四十二条，“发明专利权的期限为二十年，实用新型专利权和外观设计专利权的期限为十年，均自申请日起计算”。保护期届满后，专利权即失效。

基于以上三个方面的理由，对于《若干意见》的出台，我们既不能简单把允许境外上市独角兽在内地发行CDR解读为实现了独角兽对A股的“回归”，更不能把其理解为已经完成了包括允许“同股不同权”构架上市等在内的基础性上市制度变革。如果说《若干意见》出台为我国资本市场发展带来积极意义，那就是它拓宽了内地投资者的投资途径，为A股市场未来基础性上市制度改革指明了方向。但毫无疑问，这与独角兽企业真正上市回归A股的目标尚存在不小的距离。因此，《若干意见》的出台不仅是吹响了我国资本市场上市制度改革的号角，而且也成为在A股市场上市制度变革的长路中迈出的第一步。

近日，住建部联合公安部等7部委下发通知，在北京、天津等30个城市先行开展治理房地产市场乱象专项行动，打击重点包括捆绑收费、捂盘惜售等行为。日前，记者调查发现，距北京200余公里之外的沧州虽然不在这次专项治理的30城之内，但仅其市区就出现十几个绑定车位、储藏间等销售的项目。

紧接着，1月3日晚间，华孚时尚股份有限公司（以下简称“华孚时尚”）发布公告称，华孚时尚开展棉花期货业务的目的为锁定原材料价格波动风险。在棉花期货套期保值操作过程中，利用公司非生产急用原料在市场期货价格短期脱离价值的时候进行期现对冲交易实现基差利润；在期货价格出现价值洼地时，择机从期货市场买入套保锁定原料成本。经公司财务部门初步测算，截至2018年12月31日，公司进行的棉花期货套期保值交易实现盈利6631万元，预计增加公司2018年度税前利润6631万元。

我们知道，阿里在形式上遵循“同股同权”构架（阿里没有发行双重股权结构股票AB股，只有一种股票），但通过合伙人制度变相地形成了“同股不同权”的不平等投票权制度安排。更为常见的“同股不同权”上市构架是同时发行AB股的所谓的双重股权结构股票。2014年在美国纳斯达克上市发行双重股权结构股票的京东同时发行两类股票，其中A类股票一股具有一份投票权，B类股票一股则具有20份投票权。出资只占20%的创始人刘强东通过持有B类股票，获得83.7%的投票权，实现了对京东的绝对控制。2017年3月2日在美国纽交所上市的Snap甚至推出三重股权结构股票，其中，A类股票没有投票权，B类股票每股一份投票权，而C类股票每股十份投票权。分享全部C股的两位联合创始人EvanSpiegel和BobbyMurphy共拥有该公司88.6%的投票权，Snap由此被牢牢掌控在两位联合创始人手中。