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由于政策效果存在时滞性，姚玭认为2019年市场大致可以分为两个阶段。第一个阶段是经济下行前期，信用复苏尚未体现的阶段，A股市场整体仍需等待机会。短期阶段性政策流动性宽松可能带来机会。但整体来看，目前A股权益资产风险处于政策底向盈利底传导的过程中，信用的拐点可能才是整体见底的信号。因此这个阶段行业配置上，倾向于寻找政策逆周期中受益于稳增长加码的基建和地产产业链的个股，以及同样受益于稳增长加码、流动性宽松，同时受益于监管政策开放、交易阻力减小以及科创板映射的优质中小成长股，重点关注新型基建类，包括通信、军工、电力设备、计算机等。第二个阶段预计在今年释放的各项政策见效之后，能够看到信用端数据企稳回升后，市场对经济的预期会由下行后期转向复苏前期。这个预期发生后，预计能够看到企业盈利下行的拐点逐步清晰，经济回暖的预期开始抬升，市场最差的区间就会过去。但两个阶段的时间点还有待观察政策对冲的进度和幅度。进入第二阶段后，行业配置上倾向于选择大盘股及早周期的行业，如汽车、家电和白酒等。

根据实体经济部门和金融部门的杠杆率变化的数据，可以看到过去增长是非常快的。那么从2015年以来，我们提出了去杠杆，2016年杠杆率继续攀升，我们经常会被当时的经济增长所制约，因为2015年10月提出来要降杠杆，但是到2016年一季度所有数据没有出来之前，其实中央已经掌握了我们一季度运行情况，压力很大，季度GDP降到很低的水平，再就是信贷的大幅度扩大，2016年并不是我们取得的巨大成就，而且大家也能看到，2016年信贷扩张带来了全国房价上涨，大家把这些数据关联起来，杠杆率和房价关系密切，后面还会谈到这个问题，所以我们其实在2017年才取得了一点点的成功。

结果是什么呢？我们认为，出现了一个过度的调整，它超前了，当二季度一下子从5.1个百分点到0.7个百分点，一年才2.8个百分点，要知道，2008年到2016年是每年2.3个百分点，所以0.7个百分点是绝对太低了，所以我们的二季度报告主要关于稳增长助力的问题，三季度增长是1.6%，据说这是四舍五入的结果，弄不好就是张平教授提到的“5时代”。

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我们来看看这个表情包多厉害。不同于微信，Line的通讯业务收入主要是来自于付费表情包，2017年表情包收入高达18.6亿人民币（约302亿日元），以Line Friends引领的其他业务收入高达12.4亿人民币（约202亿日元）。可以说，凭借表情包，一年收入竟然有30多亿人民币（占公司收益的30%），Line Friends已经成为一个变现能力超强的IP。

综合CNBC、NBC等美国媒体报道，这起风波源于美国右倾新闻网站《每日通话》28日发表的一则报道。文章援引匿名消息人士的话声称“一家中资公司在美国民主党总统候选人希拉里·克林顿担任国务卿期间攻击了她的私人电子邮件服务器，并且获得了她几乎全部的邮件”。随后，这则消息也被福克斯新闻网报道。