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（作者为摩根士丹利中国首席经济学家；编辑：陆玲）责任编辑：鲍一凡据英国BBC1日报道，英国拒绝欧盟一草案将英国海外领土直布罗陀称为“英国殖民地”。报道称，欧盟拟实行新规定，保证英国公民在脱欧情况下仍可免签到访欧盟成员国。但西班牙却坚持增加了一个“标注”，指明直布罗陀是“英国殖民地”，还列明英国与西班牙对直布罗陀的主权“存在争议”。此举令英国十分不满。英国驻欧盟大使蒂姆‧巴罗斯爵士（Sir Tim Barrow）已提出抗议。

2017年，途牛开始采取措施以减少亏损。途牛董事长于敦徳在2017年7月对外宣称，途牛扭亏为盈以节流为主，包括减少营销投入、提高人事效率、加强库存管理等，同时开源方面提高直采比例。途牛也试图转型进行盈利。2015年途牛宣布进入在线机票预订领域，2016年7月，途牛开展机票、酒店预订业务，2016年11月，途牛公布了五大新业务，转向金融、影视、婚庆、机票、酒店等五大新业务板块。

敏华是功能沙发品类大师，引领品类的国内增长。敏华旗下的芝华仕头等舱沙发市占率29.5%，芝华仕头等舱功能沙发拥有三大重大优势：第一，设计本土化：产品适应香港及一线城市的小户型，做出了本土优化设计；第二，产品具有高性价比口碑：根据我们的草根调研，敏华的功能沙发价格仅相当于一线品牌普通沙发售价，质量口碑良好，具有超高性价比。第三，供应链垂直整合带来的巨大效率优势。敏华产量全国最大，一年出货约90万套功能沙发，产能上具有规模效应。是国内唯一做到自产核心部件功能铁架的沙发厂商。未来计划布局东欧低成本区域建厂，并利用智能制造进一步优化产能效率。渠道和营销方面，敏华在1000家门店的战略渠道布局达成之后，开始稳步大量投放广告及明星代言，确保收割消费者教育的果实。

内生动力：研发强度显著高于同行，技术能力过硬。公司高度注重研发能力，近年来的研发强度一直在不断提高且显著高于行业平均水平。在浓厚的研发氛围下，公司的技术也具有较高壁垒，DSC-M“干式超净+”技术及装置可满足NOX排放小于50mg/Nm3、SO2排放小于35mg/Nm3、粉尘排放小于5mg/Nm3、SO3（硫酸雾）排放小于5mg/Nm3、汞排放小于3μg/Nm3、零废水排放的升级版“50355+530”超洁净指标要求。虽然目前干法脱硫市场份额小，但却是未来非电烟气行业发展大趋势。

这里有这样的循环过程，当用稳定收入支持借贷得到资产的时候会促进经济增长，但经济增长会使得高度波动源支持的收入和中度波动源支持的收入得到进一步的稳定，而同时这样的稳定又会增加反向增信的增长。如果高度波动源支持收入被破坏时候会通过劣后借贷活动替代，如果劣后借贷定价适中的时候，那么去用这个替代时候会努力恢复收入替代信贷活动，但定价过低时候你会发现它会进一步增强反向增信，反向增信进一步增强又会反过来自我增强接下来的劣后借贷活动，我们这里有个结论，当定价过低的劣后借贷活动支持更多的劣后借贷的时候我们就会产生一个自我增强，在金融领域中这个叫做泡沫。

从外汇占款、财政存款、现金走款三大常规变量来看，3月银行体系可供资金并无特别压力。尽管季末MPA考核往往会对资金面形成较大的压力，但考虑到宏观政策从去杠杆进入稳杠杆，广义信贷也告别了此前的高增长时代，MPA带来的冲击也在弱化。我们认为央行货币政策的基本逻辑前提没有改变，3月宽货币格局仍将继续维持，缴税、缴准、MPA等确实会带来一定程度的扰动，但预计仍将在可接受的范围之内。